So hat das Hensoldt-Treasury die ESG-Übernahme finanziert

Es ist einer der größten M&A-Deals der vergangenen Jahre in der deutschen Rüstungsindustrie: Der MDax-Konzern Hensoldt hat den Militärdienstleister ESG für 675 Millionen Euro vom Private-Equity-Investor Armira übernommen. Hinzu kommt eine erfolgsabhängige Klausel, die den Deal noch einmal um bis zu 55 Millionen Euro verteuern könnte. Hensoldt setzt auf Term Loan und Kapitalerhöhung Bei der Finanzierung ist das Hensoldt-Treasury um Chefin Sonja Hendl zweigleisig gefahren: Neben einem neuen Term Loan im Volumen von 450 Millionen Euro setzten die Taufkirchener auf eine zehnprozentige Kapitalerhöhung, die 240 Millionen Euro brutto erlöste. „Bei der Auswahl der optimalen Finanzierungsstruktur für die M&A-Transaktion war uns immer klar, dass wir eine Eigenkapitalkomponente einfließen lassen wollen“, berichtet Hendl im Gespräch mit DerTreasurer. Nach dem IPO im September 2020, der Aufnahme in den MDax im April 2023 sowie der erfolgreichen Kursentwicklung über die vergangenen zwei Jahre hätten die meisten Faktoren dafür gesprochen, so Hendl. Hilfreich war bei der Eigenkapitalmaßnahme auch, dass der Bund, der aus sicherheitspolitischen Gründen einen Anteil in Höhe von 25,1 Prozent (Sperrminorität) an Hensoldt hält, sich in quotenwahrender Höhe an der Kapitalerhöhung beteiligte. Side-Car Facility setzt auf Konsortialfinanzierung auf Beim neuen Term Loan handelt es sich um eine sogenannte Side-Car Facility, die auf einer bestehenden, besicherten Konsortialfinanzierung in Höhe von 990 Millionen Euro aufsetzt. Diese hatte Hendl im April 2022 via Amend & Extend neu geordnet. Neben einer Laufzeitverlängerung bis April 2027 habe man dabei eine „deutliche Margenverbesserung“ erzielen können – diese gelte nun auch für die neue Side-Car Facility, so Hendl. „Wir haben uns für diese Zwischenlösung entschieden, um zum einen den ‚Appetit‘ der von uns ausgewählten Banken zu testen und zum anderen eine schnelle und geräuschlose Finanzierung für die Akquisition zu erlangen.“ Eine Zwischenlösung ist es deshalb, weil das Hensoldt-Treasury bereits den nächsten Finanzierungsbaustein fest ins Visier genommen hat: „Der nächste Schritt ist eine unbesicherte Finanzierungslösung, die uns Freiraum für Kapitalmarktinstrumente eröffnet.“ Die mittelfristige Zielstruktur der Hensoldt-Finanzierung sehe eine „gesunde Mischung“ von Debtund Equity-Instrumenten mit unterschiedlichen Fristigkeiten vor. Ob dazu beispielsweise auch Anleihen zählen werden, lässt sich die Treasury-Chefin nicht entlocken. Treasury-Chefin Sonja Hendl folgte auf David Flory Hendl war im März 2020 nach acht Jahren im Treasury des Wolframund Tantal-Produzenten H.C. Starck zu Hensoldt gewechselt, wo sie dem zur einstigen Evonik-Tochter Röhm gewechselten David Flory als Treasury-Chefin nachfolgte. Mit dem bislang Erreichten ist die ehemalige Bankerin zufrieden: „In diesen vier Jahren haben wir unter anderem vier komplexe Finanzierungen auf die Beine gestellt, hinzu kommen der IPO sowie jüngst die erste Eigenkapitalmaßnahme.“ Aktuell seien im Hensoldt-Treasury sieben Kolleginnen und Kollegen an der Seite Hendls aktiv – zwei mehr als zum Zeitpunkt ihres Wechsels. „Durch unseren IPO ist der Bekanntheitsgrad des Unternehmens gestiegen. Zudem haben der Ukraine-Krieg sowie die politischen Diskussionen zur Verteidigungsfähigkeit Deutschlands die Rüstungsbranche in ein besseres Licht gerückt. Dieser gesellschaftliche Imagewandel ist auch an der gestiegenen Anzahl von Bewerbungen erkennbar“, so Hendl. » Durch den IPO ist unser Bekanntheitsgrad gestiegen.« Sonja Hendl, Head of Treasury, Hensoldt Hensoldt-Treasury muss Wachstum begleiten Dies sei auch deshalb wichtig, weil Hensoldt durch die starke Nachfrage über die nächsten Jahre weiterwachsen wolle und werde. Im Januar etwa ging ein fast 300 Millionen Euro schwerer Auftrag für den Nah- und Nächstbereichsschutz der Bundeswehr ein, der aus dem Sondervermögen finanziert wird. „Die Herausforderung aus Treasury-Sicht ist, dieses Wachstum zukunftsweisend zu begleiten.“ Eine Schlüsselrolle komme hier der S4-Hana-Implementierung zu, von der sich Hendl Chancen bei Automatisierung und Digitalisierung verspricht. Da Hensoldt im Projektgeschäft tätig sei, genieße zudem das Thema Liquiditätsplanung und -steuerung anhaltend hohe Priorität: „Es muss mit langen Vertragslaufzeiten und teils sehr großen Meilensteinen kalkuliert werden. Es bedarf also eines effizienten Working Capital Management“, erläutert Hendl. Insbesondere das vierte Quartal sei in der Militärindustrie hinsichtlich Umsatz und Liquidität von herausragender Bedeutung: „Die meisten Cash-Bewegungen erleben wir im Dezember, daher sind ein umfassendes Liquiditätsmanagement und eine tägliche Liquiditätsplanung eine große Herausforderung für das Treasury.“

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