Vonovia: „Außer uns war in der Woche kein Corporate-Emittent aktiv“

Seit dem 1. Januar 2025 ist Fabian Lander neuer Bereichsleiter Corporate Finance und Treasury bei Vonovia. Er hat den Posten von Olaf Weber übernommen, der dem Immobilienkonzern aber als Leiter des neu geschaffenen Geschäftsbereichs Beteiligungsmanagement Klimainvestitionen erhalten bleibt. Für Lander, der bereits seit April 2021 als Abteilungsleiter Unternehmensfinanzierung von Vonovia fungierte, waren die ersten sechs Monate in seiner neuen Rolle extrem intensiv: „Wir haben gleich drei verschiedene Debüttransaktionen realisiert, noch dazu in teils sehr ungewöhnlichen Formaten mit teils sehr großen Volumina“, erklärt Lander gegenüber DerTreasurer. Das exotischste Debüt bildete ein Anfang April platzierter Social Bond in Höhe von 750 Millionen Euro im „2NC1“ („Two year non-call one“)-Format. „Diese Struktur ist bei Unternehmen sehr selten und richtet sich vorrangig an Money Market Funds“, so Lander. Der Clou: Das Instrument, ein zweijähriger Floater, wird mit einer Call-Option ausgestattet. „Diese Konstruktion hat aktuell geringe Cost of Carry und verbessert unseren kurzfristigen Liquiditätsdeckungsgrad, was nicht zuletzt die Ratingagenturen gerne sehen.“ Nach Zins-Hedging liegt der Kupon des Bonds für ein Jahr bei rund 2,9 Prozent. Vonovia als Profiteur des Zollstreits Auffallend war zudem das Timing: Die Platzierung fiel mitten in den Zollkonflikt zwischen den USA und China. „Außer uns war in der Woche kein Corporate-Emittent aktiv. So paradox es klingt: In dieser Phase konnte auch nur ein großer Immobilienkonzern wie Vonovia am Markt reüssieren“, so Lander. Hatte die Mitte März angekündigte Ausweitung der deutschen Staatsverschuldung um bis zu 1 Billion Euro noch Schockwellen durch die zinssensitive Immobilienbranche gesendet, hellte der Blick auf die Branche laut Lander infolge des Zollstreits merklich auf: „Immobilien sind bei Investoren wieder der sichere Hafen.“ Rund zwei Wochen vor dem 2NC1-Bond hatte Vonovia erstmals den norwegischen Anleihemarkt angezapft. Die Schuldverschreibung im Volumen von 1 Milliarde Norwegischen Kronen (rund 88 Millionen Euro) hat eine Laufzeit von acht Jahren, trägt einen Kupon von 5,5 Prozent und wurde leicht innerhalb der Euro-Kurve gepreist. „Die Transaktion hilft, unsere Finanzierungs- und Investorenbasis weiter zu diversifizieren.“ So haben sich die Bochumer in den vergangenen Jahren bereits eine Reihe weiterer Kapitalquellen erschlossen, darunter in der Schweiz, Großbritannien und Schweden. Milliardenschere Vonovia-Wandelanleihen Auch die dritte Debüttransaktion zahle auf genau dieses Ziel ein: zwei Wandelanleihen im Volumen von jeweils 650 Millionen Euro. „Die Zuteilung setzt sich ziemlich genau je zur Hälfte aus Hedgefonds und Long-only-Investoren zusammen. Diese Convertible-Bond-Investoren gehörten bislang nicht zu unserem Investorenmix.“ Die erste Vonovia-Wandelanleihe wird im Mai 2030 fällig, die zweite im Mai 2032. Beide sind wandelbar in Aktien von Vonovia. Das Unternehmen hat auch die Möglichkeit, einen Barausgleich zu leisten. Der erste Convertible wird bei Fälligkeit zu einem Rückzahlungsbetrag in Höhe von 106,43 Prozent seines Nennbetrags zurückgezahlt, was einer jährlichen Rendite von 1,25 Prozent entspricht. Der anfängliche Wandlungspreis liegt bei 39,41 Euro, womit die Wandlungsprämie etwa 40 Prozent beträgt. Periodische Zinszahlungen werden auf den 2030 fällig werdenden Convertible Bond nicht gezahlt. Die zweite Tranche trägt einen jährlichen Kupon von 0,875 Prozent. Der anfängliche Wandlungspreis liegt bei 40,82 Euro, was eine Wandlungsprämie von 45 Prozent impliziert. Vonovia-Treasury kauft erneut Anleihen zurück „Mit den erzielten Konditionen sind wir sehr zufrieden“, sagt Lander. Seinen Angaben zufolge handelt es sich um die bislang größte Wandelanleihe aus dem Immobiliensektor europaweit. Die Emissionserlöse hat das Vonovia-Treasury insbesondere zum Rückkauf bestehender Anleihen genutzt. Diese waren im November 2022 emittiert worden, als das Zinsniveau noch deutlich höher lag. „Der Kupon lag damals bei 4,75 und 5,0 Prozent. Ziel war es nun, mindestens ein Drittel des damaligen Gesamtvolumens von 1,5 Milliarden Euro zurückzukaufen“, erklärt Lander. Am Ende konnte Vonovia 800 Millionen Euro einsammeln. „Mit beiden Transaktionen managen wir aktiv unseren Zinsdeckungsgrad (ICR), der wiederum für Ratingagenturen ein sehr wichtiger Debt KPI ist“, verrät Lander. Dasselbe Manöver hatten die Bochumer bereits in den Jahren 2022 und 2023 absolviert. Anfang Juni hat Vonovia zudem einen Bond in Höhe von 1 Milliarde Schwedischen Kronen und mit dreijähriger Laufzeit begeben. In der zweiten Jahreshälfte sei erneut mit den Bochumern zu rechnen: „Ein weiterer Kapitalmarktauftritt dieses Jahr ist nicht auszuschließen, sofern das Marktumfeld attraktiv ist“, so Fabian Lander.

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