So wird Reverse Factoring im Dax genutzt

Reverse Factoring (RF), auch als Lieferanten -oder Einkaufsfinanzierung bezeichnet, bildet die wichtigste Form von Supply Chain Finance. Ob und in welchem Umfang das Finanzierungsinstrument von Unternehmen genutzt wird, war bislang jedoch aufgrund fehlender bilanzieller Ausweisung nicht genau bekannt. Stakeholder wie Kreditgeber und Ratingagenturen monierten diese mangelnde Transparenz seit längerem – nicht zuletzt aufgrund einzelner Insolvenzfälle, bei denen Reverse Factoring eine Rolle spielte, etwa der des britischen Baukonzerns Carillion 2018. Das International Accounting Standards Board (IASB) hat darauf 2023 reagiert und die International Financial Reporting Standards (kurz IFRS) um verpflichtende zusätzliche Offenlegungen zu den Reverse-Factoring-Aktivitäten von Unternehmen ergänzt. Unternehmen müssen nun unter anderem Umfang, Fälligkeiten, Cashflow-Effekte und Risiken von Reverse-Factoring-Programmen transparent darstellen. Erstmals zu erfüllen waren die neuen Vorgaben für das Geschäftsjahr 2024. DerTreasurer hat dies zum Anlass genommen, die Aktivitäten der Dax-40-Konzerne (ohne Banken, Versicherungen und Immobilienunternehmen) genauer unter die Lupe zu sehen. Wie intensiv wird Reverse Factoring in der Beletage der deutschen Börse genutzt? Insgesamt haben 17 der 34 analysierten Unternehmen mindestens ein Reverse-Factoring-Programm im Einsatz (siehe Tabelle). „Dass die Hälfte aller Dax-40-Unternehmen das Finanzierungsinstrument nutzt, spricht für die hohe Akzeptanz in deutschen Großkonzernen“, sagt Martin Amann, Managing Director und Head of Rating Advisory bei der LBBW. VW und Mercedes-Benz mit größten RF-Volumina Ein eindeutiger Trend nach Branchen lässt sich bei den Nutzern nicht ausmachen. Die Spanne reicht von Autobauern und ihren Zulieferern über Technologie- und Kommunikationsunternehmen bis hin zu Konsumgüter- und Modekonzernen. Interessant auch: Während auf die beiden Autobauer VW und Mercedes-Benz die größten absoluten Volumina entfallen, setzen die Wettbewerber BMW und Porsche nicht auf Reverse Factoring. Das von allen 17 Dax-Unternehmen berichtete RF-Volumen für das Jahr 2024 beläuft sich auf knapp 10 Milliarden Euro. Zum Vergleich: Die übergeordneten Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen der 17 Konzerne summieren sich auf fast 180 Milliarden Euro. Das zeigt also, dass auf RF nur ein relativ geringer Anteil entfällt. Zu den strategischen Hintergründen machen die Nutzer in der Regel keine genaueren Angaben. Henkel schreibt im Geschäftsbericht zumindest, dass die Programme „weltweit ausgewählten Lieferanten“ zur Teilnahme angeboten würden. Aufgesetzt seien sie mit vier Banken sowie einem Plattformbetreiber. Die durchschnittlichen Zahlungsziele im Rahmen von Reverse Factoring betrügen je nach Region zwischen 91 und 134 Tage. Für vergleichbare Verbindlichkeiten, die nicht unter die RF-Programme fielen, lägen diese zwischen 60 und 95 Tagen. Zudem setzt Henkel im Zuge von Reverse Factoring Anreize im ESG-Bereich: So winken Lieferanten, die schonend mit natürlichen Ressourcen umgehen, günstigere Finanzierungskonditionen. Moderate Nutzung der Dax-40-Konzerne Die höchsten relativen Anteile von Reverse Factoring an den Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistung weisen der Modehändler Zalando (23,3 Prozent), das Technologieunternehmen Siemens Energy (20,8 Prozent) und der Konsumgüterkonzern Henkel (17,6 Prozent) auf. Das Nutzungsniveau kann auch bei diesen Häusern als sehr moderat erachtet werden. Zum Vergleich: Die Ratingagentur Moody’s hat in einem aktuellen Report die Reverse-Factoring-Aktivitäten von 50 Retail-Unternehmen in der EMEA-Region analysiert. Auch hier nutzt rund die Hälfte das Instrument, allerdings liegt der Anteil von Reverse Factoring an den Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistung in der Spitze bei bis zu 71 Prozent. Für die analysierten Dax-40-Unternehmen ist dies zwar kein Thema, aber grundsätzlich gilt: Wenn Unternehmen zu stark auf Reverse Factoring setzen, kann das Risiken mit sich bringen – auch deshalb haben die Ratingagenturen so auf Transparenz gedrängt. Um dieses Risiko noch besser einschätzen zu können, wirft Moody’s zusätzlich einen Blick auf die wichtigsten Liquiditätsquellen der Unternehmen: Sind genug Cash und nicht in Anspruch genommene revolvierende Kreditfazilitäten (RCFs) vorhanden, um etwaige Probleme im RF abfedern zu können? Reverse Factoring im Fokus der Ratingagenturen „Die Gefahr besteht insbesondere darin, dass die Banken RF-Finanzierungen kurzfristig einseitig zurückziehen können. Unternehmen mit intensiver RF-Nutzung könnte daraus ein Liquiditätsengpass entstehen, vor allem wenn das Kreditrating bereits im Sub-Investmentgrade-Bereich liegt“, erklärt Matthias Heck, VP Senior Credit Officer bei Moody’s, gegenüber DerTreasurer. Für die 50 Retail-Unternehmen in der EMEA-Region lautet das Fazit der Ratingagentur wie folgt: Während die Programme im Vergleich zu Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen oder Bruttoverschuldung in der Regel eher bescheiden ausfielen, könnten sie im Vergleich zu Liquiditätsquellen wie Bargeld und nicht in Anspruch genommenen revolvierenden Kreditfazilitäten (RCFs) beträchtlich sein. Negative Auswirkungen auf einzelne Ratings habe es durch die verpflichtende Offenlegung der Programme im EMEA-Raum bislang aber noch keine gegeben, betont Heck. „Wir arbeiten momentan an einem standardisierten Vorgehen, um das Instrument adäquat in unserer Metrik abzubilden. Das ist nicht ganz trivial, denn Reverse Factoring ist sehr komplex in der Wirkung und die Offenlegungspflichten sind zwischen den wichtigsten globalen Reporting-Standards noch sehr unterschiedlich.“ Üppige Liquidität bei den Dax-40-Unternehmen Die Dax-40-Unternehmen verfügen derweil allesamt über sehr üppige Liquiditätsbestände, die in allen Fällen signifikant höher als die Reverse-Factoring-Volumina sind. Im Median hielten die Dax-Konzerne 2024 rund 23 Prozent ihres Umsatzes an Liquidität (Barmittel und RCF) vor. „Diese Kombination aus hohen Reserven, ungenutzten Linien und begrenzten Programmvolumina stabilisiert Cashflows und reduziert Refinanzierungsrisiken“, fasst LBBW-Banker Martin Amann zusammen. Die seit dem vergangenen Jahr geltende IFRS-Vorgabe sei dabei zu begrüßen: „Bei transparenter Offenlegung wird Reverse Factoring von Ratingagenturen und Kreditgebern als effizientes Working Capital Tool bewertet.“ Eine verantwortungsvolle SCF-Nutzung mit Limits, transparenter Kommunikation und regelmäßiger Wirkungsmessung sichere Stabilität und schaffe nachhaltigen Mehrwert für Unternehmen und Lieferanten, so Amann.

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