50 Hertz: „Wir haben extrem gut abgeschnitten“

„Um 13:05 Uhr lagen die Bücher der beiden Tranchen bei insgesamt 7,2 Milliarden Euro“, erinnert sich Eileen Hügle, Treasury-Chefin bei 50 Hertz, an die jüngste Anleiheemission im Oktober zurück. Die Muttergesellschaft des Übertragungsnetzbetreibers, Eurogrid, hatten wenige Stunden zuvor ihren ersten EU Green Bond im Volumen von 1,1 Milliarden Euro am Markt platziert. Die Transaktion teilte sich in zwei Tranchen mit Laufzeiten von vier und 15 Jahren und Kupons von 2,886 Prozent und 4,165 Prozent.Mit den Anleihen hat der Berliner Netzbetreiber Pionierarbeit am Kapitalmarkt geleistet. Denn es ist der erste Green Bond nach dem neuen EU-Standard eines deutschen Unternehmens überhaupt. Und nicht nur das, erklärt die Treasurerin: „Unser Bond war auch der größte EU Green Bond der bis zu diesem Zeitpunkt am europäischen Kapitalmarkt platziert wurde.“EU Green Bond erfordert umfangreiche DokumentationWenn sich eine Anleihe „EU Green Bond“ nennen möchte, muss sie die Vorgaben eines europäischen Standards erfüllen, der seit Dezember 2024 Anwendung findet. Er gilt als besonders ehrgeizige Grundlage für grüne Anleihen in Bezug auf Anlagestruktur, Berichterstattung und externe Verifizierung. Unter anderem dürfen Emissionserlöse aus diesen Anleihen nur für Zwecke verwendet werden, die EU-Taxonomie-konform sind.Emittenten müssen zudem ein gesondertes Informationsblatt zur Emission, das EU-Factsheet, veröffentlichen. Dieses Factsheet enthält wesentliche Informationen zur geplanten Verwendung der Erlöse und zeigt auf, wie der Bond in die übergeordnete Nachhaltigkeitsstrategie des Emittenten eingebettet ist. Am Markt konkurriert der neue Standard mit den Green Bond Principles der International Capital Market Association (ICMA), die seit ihrer Veröffentlichung vor elf Jahren der relevanteste Standard für grüne Use-of-Proceeds-Anleihen sind. Eileen Hügle ist seit April Treasury-Chefin bei 50 Hertz. Foto: 50 Hertz Aufgrund der umfangreichen Dokumentationspflichten war bei Eurogrid zunächst unklar, ob die nächste Anleihe ein EU Green Bond werden würde, oder wie bei den Emissionen zuvor, ein klassischer ICMA-Bond. Denn für einen solchen hätten die Berliner ihr bestehendes Green Finance Framework aus dem Jahr 2022 nutzen können. „Wir haben uns die Entscheidung auch bei der Mandatierung der Bookrunner für die Transaktion zunächst offengehalten“, erklärt Hügle.In Gesprächen mit Banken sei jedoch schnell klar geworden, dass Eurogrid prädestiniert ist, den EU Green Bond Standard zu nutzen – auch aufgrund des Geschäftsmodells. So sind laut Hügle über 99 Prozent des Capex des Netzbetreibers bereits EU-Taxonomie-konform. Allein bis zum Jahr 2028 planen die Berliner Investitionen in Höhe von rund 19 Milliarden Euro in die Netzinfrastruktur. Man habe daher parallel zu den Transaktionsvorbereitungen begonnen an einem neuen Green Finance Framework inklusive Factsheet zu arbeiten.Framework konnte in sechs Wochen erstellt werdenZusammen mit zwei ESG-Beratern sei das innerhalb von sechs Wochen gelungen. Wichtig war den Berlinern dabei, dass das neue Framework ein EU-Factsheet umfasst, gleichzeitig den ICMA-Standards entspricht und für andere Finanzierungsinstrumente abseits von Anleihen nutzbar ist. „Angesichts unseres großen Capex wollten wir uns mit dem neuen Framework frühzeitig und so breit wie möglich positionieren“, erklärt Hügle das Vorgehen.So entstand ein Dokument mit zwei getrennten Sektionen. Teil 1 des neuen Frameworks enthält das EU-Factsheet und kann nach den Vorgaben des EU-Standards separat geprüft und aktualisiert werden. Der zweite Teil ermöglicht die Platzierung von ICMA Green Bonds und anderen grünen Finanzinstrumenten wie Krediten, Commerical Paper oder Schuldscheindarlehen.EU Green Bond verändert das OrderbuchDas fertige Rahmenwerk und ein zusätzliches Q&A-Dokument zu den geplanten Anleihen konnte Eurogrid schließlich noch vor der Platzierung den Banken für die Investorenansprache an die Hand geben. „Uns war es wichtig, das Framework mit genügend Vorlauf zu veröffentlichen, um die Investoren entsprechend auf den EU Green Bond vorzubereiten“, erklärt Hügle.Im Verlauf der Transaktion habe man so deutlich weniger Nachfragen von Investoren zum Thema Nachhaltigkeit erhalten als bei früheren Anleihen. Wohl auch, weil Investoren EU Green Bonds unter der EU-Offenlegungsverordnung (SFDR) deutlich einfacher klassifizieren können als andere grüne Instrumente. Denn sie fallen grundsätzlich unter Artikel 9 der SFDR und erlauben Investoren damit sie in ihrem Bondportfolio als besonders nachhaltig auszuweisen. „Das hat sich auch in den Orderbüchern gezeigt“, erklärt Hügle. Im Vergleich zu früheren Green Bonds hätten sich deutlich mehr Artikel-9-Investoren beteiligt.Interne Diskussionen verzögern die PlatzierungDie finale Platzierung der Bonds am Emissionstag erfolgte ungewöhnlich spät. „Wir sind nach dem Go/No-Go-Call tatsächlich erst um kurz vor 10 Uhr an den Markt gegangen“, berichtet Hügle. Grund dafür seien letzte interne Diskussionen über die Laufzeit der zweiten Anleihe-Tranche gewesen. Die Berliner wägten eine für Eurogrid übliche Laufzeit von zehn bis elf Jahren und eine Fälligkeit in 15 Jahren gegeneinander ab. Christine Janssen startete im Oktober 2025 als CFO bei 50 Hertz. Foto: 50 Hertz „Angesichts unseres großen Capex war eigentlich klar, dass wir die Laufzeiten unserer Finanzierungsinstrumente verlängern müssen, um so neue Investorenkreise anzusprechen, aber auch unsere Refinanzierungsvolumina handhabbar zu halten“, erklärt Christine Janssen, CFO von 50 Hertz, die erst wenige Tage vor der Platzierung ihr Amt bei dem Übertragungsnetzbetreiber antrat.So fiel die Entscheidung der Berliner schlussendlich auf eine Laufzeit von 15 Jahren für die zweite Tranche. Für Eurogrid ist es die erste Anleihe mit einer so langen Laufzeit. Durch die verzögerte Platzierung habe man im finalen Emissionsfenster schließlich mit einem Hybridbond konkurrieren müssen, berichtet die CFO. „Aber auch der Rücktritt des französischen Premierministers hat den Markt an diesem Tag belastet“, erinnert sich Janssen. „Dafür haben wir extrem gut abgeschnitten.“Lange Tranche bei Investoren besonders beliebtInsbesondere die lange Tranche sei am Markt auf großes Interesse gestoßen. „Schon um 12:35 Uhr konnten wir den Spread für die lange Tranche von rund 175 Basispunkten auf 135 Basispunkte einengen“, erklärt Treasurerin Hügle. Zudem habe man das ursprünglich geplante Emissionsvolumen für die Tranche von 500 Millionen auf 600 Millionen anheben können. Kurz nach 13 Uhr habe das Orderbuch für beide Tranchen schließlich seinen Höchststand erreicht. 3,1 Milliarden Euro standen zu diesem Zeitpunkt in den Büchern für die vierjährige Tranche. Bei der zweiten Tranche waren es sogar 4,1 Milliarden Euro.Mit der Veröffentlichung der Final Terms habe man sich daher dazu entschieden, die Spreads beider Tranchen noch weiter einzuengen, erklären Hügle und Janssen. So langen die finalen Spreads bei nur noch 58 anstatt den anfänglichen rund 100 Basispunkten bei der ersten Tranche. Die zweite Tranche lag schließlich noch 128 Basispunkte über dem Midswap. „Durch das aggressive Pricing haben wir natürlich nochmal viel Orderbuch verloren“, erklärt Hügle. Schlussendlich lagen die Orders für beide Tranchen dennoch bei insgesamt 4,3 Milliarden Euro.Trotz des Erfolgs bei dem Debüt: Ob Eurogrid zukünftig nur noch EU Green Bonds emittieren wird, darauf wollen sich die Treasurerin und die CFO nicht festlegen. „Da richten wir uns auch zukünftig nach der Stimmung am Markt“, ordnet Hügle die Situation ein. Und natürlich auch danach, ob und inwieweit die Richtlinien weiter angepasst werden, ergänzt die Treasurerin. „Wir fanden es sehr überraschend, neue Veröffentlichungen zu sehen, die die Spielregeln verändern, nachdem bereits die ersten EU Green Bonds emittiert wurden.“ So würde inzwischen beispielsweise eine Lookback-Period für Capex in Frage gestellt. „Wir sind gespannt, ob sich die neuen Guidelines zur Marktpraxis etablieren oder den Markt eher behindern“, so Hügle.

50 Hertz: „Wir haben extrem gut abgeschnitten“

Weitere Inhalte zum Thema

Ihr Feedback zu DerTreasurer