Tennet-Treasury: „Planen noch 2026 unsere ersten Anleihen zu emittieren“

Als Ricardo Claußnitzer vor rund acht Monaten zu Tennet Germany wechselte, war seine Mission klar: Er soll den neuen Bereich „Treasury & Investor Relations“ beim größten deutschen Übertragungsnetzbetreiber aufbauen und das Unternehmen in den Kapitalmarkt führen. Im Mittelpunkt steht vor allem die Finanzierung: Allein im Zeitraum von 2025 bis Ende 2029 plant Tennet Germany rund 65 Milliarden Euro in den Ausbau und die Modernisierung des Stromnetzes zu investieren. „Im Kern geht es darum, uns von der bisherigen internen Konzernfinanzierung über die niederländische Mutter hin zu einer eigenständigen, am Kapitalmarkt agierenden Einheit zu entwickeln“, erklärt Claußnitzer. Die bislang zu 100 Prozent im niederländischen Mutterkonzern Tennet Holding verankerte deutsche Einheit hat dafür zuletzt – nach einem Dual-Track-Prozess, in dem ein Börsengang und eine M&A-Transaktion parallel vorbereitet wurden – auch vier Eigenkapitalinvestoren dazugewonnen: Bereits im September 2025 wurde der Einstieg von APG (im Auftrag des niederländischen Staatsfonds ABP), des singapurischen Staatsfonds GIC und Norges Bank Investment Management (NBIM), dem Verwalter des norwegischen Staatsfonds, bei Tennet Germany angekündigt. Deutscher Staat steigt via KfW bei Tennet Germany ein Die drei Investoren wollen zusammen künftig Anteile in Höhe von 46 Prozent an Tennet Germany halten und hierfür bis zu 9,5 Milliarden Euro Eigenkapital einbringen. Anfang Februar 2026 wurde zudem vereinbart, dass der deutsche Staat über die KfW 25,1 Prozent der Anteile für rund 3,3 Milliarden Euro von der TenneT Holding erwirbt. „Eine starke Eigenkapitalbasis ist auch für unseren künftigen Kapitalmarktauftritt essentiell“, betont Claußnitzer. Um Letzteren vorzubereiten, hat das Treasury-Team eine revolvierende Kreditlinie (RCF) in Höhe von 12 Milliarden Euro strukturiert, das Green Finance Framework sowie das Debt Issuance Programme (DIP) mit einem Volumen von 35 Milliarden Euro aufgesetzt: das Aufsetzen einer revolvierenden Kreditlinie (RCF), eines Green Finance Frameworks sowie des Debt-Issuance-Programms (DIP). „Ich hatte an meinen ersten beiden Arbeitstagen direkt 16 Bankgespräche.“ „Den Eintritt in den Kapitalmarkt innerhalb von knapp einem Jahr umzusetzen, ist anspruchsvoll – aber genau das motiviert uns. Insgesamt ist die Organisation sehr leistungsfähig, sowohl im operativen Geschäft als auch in den unterstützenden Funktionen“, sagt Claußnitzer, dem selbst wenig Zeit zur Eingewöhnung blieb: „Ich hatte an meinen ersten beiden Arbeitstagen direkt 16 Bankgespräche, um die RCF aufzugleisen“, erinnert sich der Treasurer, der wie CFO Markus Binder vom Cottbuser Energieversorger LEAG zu Tennet Germany gewechselt ist. RCF über 12 Milliarden Euro Im Spätsommer wurde der Markt sondiert, „um ein Gefühl dafür zu bekommen, welche Ticketgrößen und Konditionen für uns möglich sind“, so Claußnitzer. Danach wurden BNP Paribas, Deutsche Bank, ING und Unicredit als Koordinatoren ausgewählt. Das Zielvolumen lag bei stolzen 12 Milliarden Euro, womit es sich um eine der größten RCF-Transaktionen der letzten Jahre in Europa handelt. Die Banken hätten sich davon aber nicht abschrecken lassen, im Gegenteil, so Claußnitzer. In der anschließenden Syndizierung seien Kreditzusagen in einer Gesamthöhe von rund 20 Milliarden Euro eingegangen. „Wir hatten einen sehr engen Austausch mit allen Banken und haben eine Überzeichnung von mindestens 25 Prozent angestrebt. Dass jedoch so viele Banken das immens hohe Einzel-Commitment mittragen würden, war ein sehr schöner Erfolg. Das bestätigt das Vertrauen der Banken in unser Geschäftsmodell.“ Konkret wurden im Zuge der Syndizierung neben den vier Lead-Banken 17 weitere Banken in das Konsortium aufgenommen. Das Gesamtvolumen verteile sich relativ gleichmäßig auf die Institute, ergo knapp 600 Millionen Euro im Durchschnitt. „Für einige Banken ist Tennet Germany damit das mit Abstand größte individuelle Kreditengagement im europäischen Raum“, betont Claußnitzer. Green Finance Framework und European Factsheet Direkt im Anschluss ging es weiter mit der Arbeit am Green Finance Framework, das im Einklang mit den aktuellen Vorgaben von ICMA und LMA steht. Die Ratio dahinter sei klar gewesen: „Investitionen in Übertragungsnetze sind nahezu 100 Prozent taxonomie-konform. Das macht uns zum idealen Emittenten für Green Bonds“, erklärt Claußnitzer. Als eines der ersten Unternehmen hat TenneT Germany deshalb zusätzlich ein European Green Bond Factsheet veröffentlicht. Dieses gilt als eine Art neuer Goldstandard am Green-Finance-Markt, bringt allerdings auch erhöhten Aufwand mit sich. Für Claußnitzer war es das aber wert: „Sicher sind die Anforderungen nochmal etwas höher und das Reporting umfangreicher, aber für uns ist das gut zu erfüllen.“ Unterstützt wurde das Unternehmen von der ING als Sole Sustainability Structurer. Insgesamt habe das Projekt rund acht Wochen in Anspruch genommen. Mit den beiden Dokumenten kann TenneT Germany nun Green-Finance-Instrumente gemäß dem Use-of-Proceeds-Prinzip begeben. „Unser Schwerpunkt wird auf der Emission von Green Bonds liegen“, verrät Claußnitzer. „Unser Schwerpunkt wird auf der Emission von Green Bonds liegen.“ Tennet-Debütanleihe noch 2026 Das zweite Herzstück für die künftigen Kapitalmarktaktivitäten von TenneT Germany bildet das nur rund drei Wochen später, Anfang Dezember 2025, aufgelegte Debt Issuance Programme über 35 Milliarden Euro. „Es handelt sich um ein besonderes EMTN-Programm, das uns die flexible Emission von Senior- und Hybridanleihen in verschiedenen Währungen und Laufzeiten ermöglicht.“ Einen konkreten Zeitpunkt für die Debütemission gebe es allerdings noch nicht. „Wir sind durch bestehende Intercompany-Darlehen voll durchfinanziert, planen aber noch in diesem Jahr unsere ersten Anleihen zu emittieren.“ Die Investitionen in die Übertragungsnetze in Höhe von 65 Milliarden Euro bis Ende 2029 will Tennet Germany laut Claußnitzer zum größten Teil aus dem operativen Cashflow und dem von den zukünftigen neuen Shareholdern eingebrachten Eigenkapital finanzieren. „Einen signifikanten Betrag wollen wir Stand heute bis 2029 über Anleihen einsammeln“, so der Treasurer. Auch Hybridanleihen könnten für die Bayreuther ein bevorzugtes Instrument werden. „Damit lässt sich die Kapitalstruktur gut ausbalancieren, was insbesondere mit Blick auf die Kreditratings hilfreich ist. Vor diesem Hintergrund ziehen wir in Betracht, auch in den kommenden Jahren wiederholt Hybrid Bonds zu emittieren.“ Energiebranche ist sehr aktive am Anleihemarkt Mittelfristig wolle man sich aber auch noch weitere Finanzierungsoptionen erschließen. Ein Commercial-Paper-Programm etwa sei bereits „nahezu final in der Schublade“: „Unser CP-Programm ist mit einem ‚Step-Label‘ versehen, womit die EZB theoretisch in unsere Commercial Paper investieren könnte.“ Darüber hinaus kämen perspektivisch Anleiheemissionen in anderen Währungen, Private Placements sowie Schuldscheine infrage. „Diversifizierung wird vor allem für uns als größter deutscher Übertragungsnetzbetreiber wichtig sein, auch weil es zunehmend mehr Wettbewerb um Kapital geben wird“, so der Tennet-Treasurer. Tatsächlich gehören Unternehmen aus dem Bereich Energieversorgung und -infrastruktur seit Jahren zu den fleißigsten Emittenten am Anleihemarkt. Schätzungen zufolge stehen allein die vier deutschen Übertragungsnetzbetreiber TenneT Germany, 50Hertz, Amprion und TransnetBW in den kommenden zehn Jahren vor Investitionen von mehr als 250 Milliarden Euro. Tennet Germany arbeitet am Rating Aktuell befindet sich das Unternehmen in den Vorbereitungen zur Einholung von externen Kreditratings. „Unser Ziel ist mindestens ein robustes Investmentgrade-Rating zu erreichen. Dafür gibt es entsprechende Commitments der aktuellen Muttergesellschaft, der künftigen Gesellschafter sowie unserer Geschäftsführung“, betont Claußnitzer. Der Aufbau der Treasury-Abteilung laufe ebenfalls planmäßig. „Gerade beim Thema Cash Management und den Gesellschafterdarlehen haben wir von den niederländischen Tennet-Kollegen viel Unterstützung erhalten“, so Claußnitzer. Beim TMS haben sich die Bayreuther für ION entschieden. Die täglichen Geldanlagen will das Treasury in Eigenregie durchführen. „Es gibt noch einiges zu tun, aber unser Treasury ist bereits heute voll funktionsfähig. 2026 steht nun vor allem im Zeichen von Investor Relations: Wir wollen uns so positionieren, dass die starke Credit Story von TenneT Germany langfristig am Kapitalmarkt etabliert wird“, sagt Claußnitzer.

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