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In den letzten fünfzehn Jahren stellte sich die Frage, wie Unternehmensliquidität am besten zu verwalten sei, eigentlich kaum. Bei Zinssätzen von null oder darunter war der Unterschied zwischen einem aktiven Liquiditätsmanagement und dem schlichten Belassen des Geldes auf einem Bankkonto vernachlässigbar.
Das änderte sich im Jahr 2022, und zwar sehr schnell. Die Europäische Zentralbank (EZB) hob ihren Einlagensatz innerhalb von etwas mehr als zwölf Monaten von 0,50 % auf 4,00 % an. Dies war der aggressivste Straffungszyklus in der Geschichte der Institution. Zum ersten Mal seit einer Generation brachte Cash wieder echte Erträge.
Und damit tauchte eine lange ruhende Frage wieder auf: Verwalten wir unsere Liquidität eigentlich richtig? Für viele Unternehmen lautet die Antwort nach wie vor „nein“. Die Rahmenwerke und Richtlinien, die bestimmen, wie Unternehmen ihre Liquidität halten, wurden in einer Welt mit nahezu null Zinsen entwickelt, und die meisten davon wurden seitdem nicht aktualisiert.
In einem Umfeld, in dem
- die Zinsen positiv sind
- Zentralbanken die Zinsen nur langsam senken, und
- geopolitische sowie makroökonomische Unsicherheiten gegen eine schnelle Rückkehr zu Nullzinsen sprechen,
ist dies nicht länger nur eine Nachlässigkeit, sondern ein messbarer finanzieller Kostenfaktor.
Positive Zinsen sind keine vorübergehende Phase
Angesichts der Tatsache, dass die EZB bereits begonnen hat, die Zinsen zu senken, könnte es verlockend sein, dies lediglich als vorübergehenden Effekt zu betrachten. Doch bei Natixis Investment Managers sind wir der Ansicht, dass dies für Corporate Treasurer ein Fehler wäre.
Die Notwendigkeit, das Liquiditätsmanagement zu überdenken, basiert nicht auf der Wette, dass die Zinsen dauerhaft auf ihrem Höchststand bleiben. Vielmehr geht es um die Erkenntnis, dass wir uns inzwischen in einem Umfeld befinden, in dem die Art und Weise, wie Liquidität gehalten wird, einen spürbaren Unterschied für die erzielten Erträge macht, und dass dieses Umfeld voraussichtlich noch eine Zeit lang bestehen bleibt.
Die kurzfristigen Zinsen bleiben weiterhin deutlich positiv. Der €STR (Euro Short Term Rate) der Referenzzinssatz für kurzfristige, auf Euro lautende Geldmarktinstrumente, bietet nach den Maßstäben des vergangenen Jahrzehnts weiterhin attraktive Renditen.
Zudem hat sich die Inflation als hartnäckiger erwiesen, als viele erwartet hatten. Gleichzeitig erhöhen die fiskalpolitischen Entwicklungen in großen Volkswirtschaften den Druck auf den Finanzierungsbedarf von Staaten. Auch die geopolitische Unsicherheit, die die letzten Jahre geprägt hat, zeigt keine Anzeichen einer schnellen und klaren Entspannung.
Insgesamt stützen die verfügbaren Daten daher nicht die Erwartung, dass die Zinsen schnell und dauerhaft wieder in die Nähe von null zurückkehren.
Die entscheidende Frage lautet daher nicht: Wie handeln wir, bevor die Zinsen wieder fallen?, sondern vielmehr: Wie schaffen wir einen Rahmen, der in einem Umfeld positiver Zinsen funktioniert, denn genau in diesem Umfeld befinden wir uns?
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