Dax-Pensionswerke: Allzeithoch beim Ausfinanzierungsgrad

Der Ausfinanzierungsgrad der Dax-Pensionswerke hat 2025 ein neues Rekordniveau erreicht: Mit einem Plus von fünf Prozentpunkten gegenüber 2024 kletterte der Wert auf nun 87 Prozent. Das zeigt die heute erschienene Analyse des Beratungshauses WTW, die auf 30 ausgewerteten Geschäftsberichten der 40 Dax-Unternehmen beruht und dabei etwa 94 Prozent der gesamten Dax-Pensionsverpflichtungen und -Deckungsvermögen umfasst.„Steigende Zinsen und solide Kapitalmärkte haben die Pensionswerke der Unternehmen erneut deutlich entlastet. Viele Unternehmen stehen heute so gut da wie seit Jahren nicht“, so das Fazit von Hanne Borst, Leiterin Retirement Deutschland bei WTW. Vor allem der Rechnungszins legte 2025 spürbar zu: Im Median lag dieser bei 4,1 Prozent und damit knapp 70 Basispunkte über dem Niveau von 2024. Treiber war hier unter anderem die Reform der Schuldenbremse in Deutschland, die zu höheren Renditen bei Anleihen führte. Der Anstieg des Rechnungszinses führte zu einem deutlichen Rückgang der Dax-Pensionsverpflichtungen um 6,3 Prozent.Parallel zeigten sich auch die Kapitalmärkte robust – trotz geopolitischer Spannungen und temporärer Zollsorgen: „Investments in Anleihen und Immobilien hatten es 2025 weiter schwer, dafür konnten an den Aktien- und Alternativemärkten starke Erträge erzielt werden“, ordnet Nikolaus Schmidt-Narischkin, Managing Director Investments bei WTW, ein. Über alle Assetklassen hinweg lag die Rendite der Pensionswerke laut WTW bei 2,2 Prozent (2024: 6,0 Prozent). Die Pensionsvermögen der Dax-Unternehmen sind in Summe dennoch leicht um 1,1 Prozent auf 258 Milliarden Euro gesunken. Dies liegt laut Studie daran, dass die Leistungszahlungen aus den Planvermögen die Dotierungen im vergangenen Jahr überstiegen.Höchste Verpflichtungen bei VW, Siemens und AllianzDie höchsten Pensionsverpflichtungen haben erneut die Konzerne VW (42,6 Milliarden Euro), Siemens (26,9 Milliarden Euro) und Allianz (21,6 Milliarden Euro). „Das überrascht nicht, denn diese Unternehmen haben mit die längste bAV-Tradition in Deutschland“, erklärt Hanne Borst von WTW. Die höchsten Planvermögen weisen Siemens (27,4 Milliarden Euro), Mercedes-Benz (22,8 Milliarden Euro) und BASF (20,3 Milliarden Euro) auf.Von den 30 analysierten Unternehmen hatten sieben im vergangenen Jahr einen Ausfinanzierungsgrad von über 100 Prozent. Bei zwölf Dax-Konzernen liegt er hingegen bei unter 50 Prozent. „Die Bandbreite ist traditionell groß, da es ein sehr individuelles Thema ist: Für manche Unternehmen macht ein hoher Ausfinanzierungsgrad Sinn, für andere muss das nicht zwingend gelten“, so Borst.Pensionswerke müssen mit mehr Volatilität rechnenMit Blick auf den Ausfinanzierungsgrad ist WTW für das laufende Jahr grundsätzlich optimistisch gestimmt. „Infolge des Irankriegs ist mit noch mehr Volatilität am Kapitalmarkt und auch beim Rechnungszins zu rechnen, hinzu kommt der Inflationsdruck. Gleichzeitig haben die vergangenen Krisenjahre gezeigt, dass die Pensionswerke der Dax-Unternehmen sehr robust aufgestellt sind“, sagt Hanne Borst. Positiv seien bislang die Implikationen auf den Rechnungszins: Dieser sei allein in den ersten beiden Handelswochen im März um etwa 20 Basispunkte gestiegen, was die Pensionsverpflichtungen entsprechend entlaste.In Anbetracht der Vielzahl an Risiken würden aktuell viele Pensionswerke ihre Investmentstrategien auf den Prüfstand stellen. Oberste Priorität habe vor allem ein Faktor: „Eine breite Diversifikation der Investments ist heute unerlässlich“, erklärt Schmidt-Narischkin, Managing Director Investments bei WTW. Diese ermögliche es, Marktschwankungen abzufedern und verlässliche Renditeprofile zu sichern.

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